5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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