核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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