财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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