公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光(guāngname是什么意思 name是姓还是名)，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如name是什么意思 name是姓还是名(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(lname是什么意思 name是姓还是名iàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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