原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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