射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)面临(lín)变(biàn)局(jú)，下游(yóu)市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入(rù)竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在(zài)科(kē)创板上市(shì)。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目前(qián)，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持(chí)续(xù)的原因(yīn)，慧智微在(zài)招(zhāo)股文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投(tóu)入；下(xià)游客户集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下，慧(huì)智(zhì)微(wēi)开启了对外融资(zī)之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金(jīn)二(èr)期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大(dà)基金(jīn)二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在(zài)后一轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的预期，也(yě)让资本市(shì个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)场(chǎng)对(duì)包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的(de)温和增长以及5G普及的(de)潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频前端的(de)市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(shí)，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压低(dī)了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射(shè)频前端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯片厂商的(de)关注(zhù)亦有所下降，截至(zhì)目前(qián)，今年共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完(wán)成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资(zī)本(běn)中国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯(xīn)片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及(jí)补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的(de)市场份额；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品系列。

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