申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zē堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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