金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，D女生有感觉了是怎么样的呢R007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以女生有感觉了是怎么样的呢降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性女生有感觉了是怎么样的呢(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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