2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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