5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多(duō)位投研人(rén)士(shì)，解析(xī)“中(zhōng)特估(gū)”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例(lì)配售”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后(hòu)续(xù)有多只国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金发行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代(dài)能源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行(xíng)，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策(cè)面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这(zhè)样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步(bù)上涨的催(cuī)化(huà)剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期(qī)多只国(guó)央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望(wàng)推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积(jī)极布局央国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金，一方面(miàn)是因为(wèi)新(xīn)一轮深(shēn)化国企改革的大幕(mù)将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为(wèi)投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央国企投(tóu)资。另(lìng)一方(fāng)面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的(de)要(yào)求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和(hé)国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的(de)和板块(kuài)带来(lái)增量资金(jīn)，提升(shēng)交易活跃度，有望成为(wèi)中特估(g引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ū)行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和人工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能(néng)源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金(jīn)基金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三(sān)大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地(dì)方(fāng)国资所在的行业(yè)，民营企业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本面在今年会(huì)有重大(dà)的向(xiàng)上变化的机会，比如(rú)火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今(jīn)年(nián)市(shì)场成交量的放大(dà)，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些企业(yè)会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非常基(jī)本面的(de)，和他过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也非(fēi)常吻合，为(wèi)在(zài)下半年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的(de)投资(zī)机会，判断中(zhōng)特估(gū)的(de)机会未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，第(dì)一阶段(duàn)也就是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基于(yú)顶层设计(jì)对国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导向变化(huà)，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布(bù)局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研(yán)究所数(shù)据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏(piān)股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公(gōng)募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值(zhí)占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门的(de)股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加(jiā)大投研(yán)力量，更有(yǒu)专门(mén)构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央(yāng)企的(de)固(gù)定思维，需要实地(dì)考(kǎo)察国央企，并且需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了(le)解(jiě)国央企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行(xíng)业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体现的(de)鲜(xiān)明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有(yǒu)时(shí)代特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单(dān)套(tào)用国(guó)外的(de)传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万家基(jī)金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基(jī)金一直非(fēi)常(cháng)关注传统(tǒng)产业的(de)变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相关(guān)行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的(de)估(gū)值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领(lǐng)会并针(zhēn)对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的认(rèn)可和实施是最终该体(tǐ)系(xì)能否具备长期价值的基础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的(de)拔(bá)估(gū)值是很大的认知误区(qū)，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可是基本(běn)的(de)常(cháng)识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的(de)支柱(zhù)，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社(shè)会公(gōng)共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符合国(guó)家战略发(fā)展的价值(zhí)？首要(yào)任(rèn)务就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私人(rén)股(gǔ)东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现为主要方法的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入中国特(tè)色的(de)ESG评价(jià)体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员(yuán)工和社会责(zé)任等要素(sù)对企业稳(wěn)健成(chéng)长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内(nèi)在价值的(de)积极作用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等(děng)实务工作中，都有成熟的量引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(liàng)化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度(dù)等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣(xīn)更细致(zhì)分析(xī)在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是(shì)估值的方法和指标上，他认为其包括(kuò)产业(yè)链上下游的衡量、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价(jià)值的关系。这些因素在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变(biàn)化(huà)，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和经济特点，提(tí)供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没(méi)有公认的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写