金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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