四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态hěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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