银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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