近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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