大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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