2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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