上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎn推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力g)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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