四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎ语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么n)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么p>

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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