4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资(zī)指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指示的(de)水平(píng)，后续(xù)需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融(r黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗óng)市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗