财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤siki老师是哪个大学的？酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēngsiki老师是哪个大学的？)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势siki老师是哪个大学的？(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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