金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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