自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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