昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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