四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(d辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思e)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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