作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)公安协警工资多少，公安协警怎么样在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(公安协警工资多少，公安协警怎么样jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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