调(dià抓蚯蚓真的能赚钱吗o)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到抓蚯蚓真的能赚钱吗来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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