申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。