近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(y5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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