大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思