作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个p全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词lt="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhà全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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