金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(l裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ǐ)渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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