财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎn维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架g)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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