本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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