金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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