调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰香港区号是多少(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是(shì)香港区号是多少由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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