美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(y已婚女性英文称呼，女性英文称呼ú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法已婚女性英文称呼，女性英文称呼定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)已婚女性英文称呼，女性英文称呼1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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