5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历(lì)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块(kuài)投资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的(de)边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一(yī)季报业大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年绩相对(duì)较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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