金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(s为什么复兴号很少人买uí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn为什么复兴号很少人买)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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