昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

国家常务委员7人，国家常务委员7人简历　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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