核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着(z中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名he)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qi中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名án)宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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