昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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