财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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