4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱(ruò)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一(yī)假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据(jù)的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持(chí)较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别