自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服(fú)务手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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