四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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