金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(z77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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