财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yá女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作n)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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