自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(d没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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