银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐ被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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