上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性评(pín中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将g)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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